气候渐冷,行业入冬

水泥行业在2011年前三季度业绩创出历史纪录。前三季度,水泥行业上市公司整体实现营业收入1132.40亿元,同比增长51%,归属上市公司股东净利润182.08亿,同比增长133%;其中,三季度行业净利67.75亿元,同增107%,占前三季度行业净利比重为37%。

　　10月水泥需求环比有所好转,但整体景气相比去年同期略有不及,这与我们此前的预期基本一致。2011年1-10月,全国规模以上企业水泥产量17.04亿吨, 同增18.0%,增速仍然较快,10月当月产量19063万吨,同增16.5%,环比增长0.17%,较7-8月的单月1.8亿吨有5%左右的增长。

　　深圳大赢家固定资产投资名义增速与9月持平,实际增速回升。2011年1-10月,全国实现固定资产投资(不含农户)24.14万亿,同比增长24.9%,增速与上期持平;10月固投环比增长1.34%。另外,考虑到通胀的下降趋势,实际固投增速当略有提升。

　　价格方面,全国水泥均价延续小幅下跌的局面,少数地区出现季节性回升。10月末,全国高标水泥均价下降至399元/吨,年内首次破百,仅较去年同期高出9元左右,而11月初均价进一步下调至397元/吨,11月次周继续小幅下调至396元/吨。

　　我们判断行业景气仍将继续在低位徘徊,并持续至明年春季。12月至来年2月,由于气候和春节因素的影响,下游工程施工将逐步减缓或处于季节性停滞状态, 需求将弱于其他季度。尽管11月货币和财政层面出现一些“定向”宽松的信号,但传导至实体层面仍需时间,故我们认为下游需求的实质性好转仍要待政策明朗。我们维持水泥行业“中性”的投资评级。